回国从事证券行业将近一个月了，这一个月的时间里，经历了从陌生，成长到现在的初步认识的过程，之前接触到的， 都是新闻关注， 到理论分析，还没有上升到亲身接触的程度， 现在， 在自己亲身从事和经历了之后， 写下一点自己微薄的认识。

 

以前， 只知道， 一个完善的资本市场的体系，是由政策-监管-中间商（到衍生）-市场-中间商（衍生）-实业-政府宏观政策周期轮回的这么个过程，而这个循环最核心的位置是宏观政策的调控， 对于市场来说， 即是对经济的一个检验指标，又是一个指向， 对于市场和宏观政策的关系不言而喻，而证券， 作为其中一个很重要的环节， 更是资金从实体导向到市场在轮转的关键部分，在实施股权分置改革这一重大制度变革之后，从05年开始到09年， 中国资本市场依然出现暴涨暴跌再涨的趋势走势。从2009年11月算起，上证综指已经上涨超过 49％。由于国际金融市场出现大动荡，并且其对我国经济的影响逐步显现，有的乐观的人甚至认为，中国经济必将随国际经济的由衰落转向复苏的先行者。

 

　　中国资本市场与国际金融市场的关系很微妙， 我认为，中国经济具有相对的独立性、独特性和自主性，不仅能够抵御国际金融危机的影响，而且可以继续保持较为稳健的增长速度。就中国资本市场而言，长期不能走出暴跌到暴涨的循环，有时还出现与实体经济走势的偏离度过大的情况。一个十分重要的内部原因是，我国资本市场的软实力不足，资本市场软实力不足是国家整体软实力不足的折射。按照软实力的一般理论，软实力是指国家的凝聚力、文化被普遍认同的程度和参与国际机构的程度等。也有学者把软实力概括为导向力、吸引力和效仿力。具体到资本市场上，我国资本市场的内部凝聚力、文化被国际同行认同的程度、参与国际规则制定的程度要低。

 

 由于我国资本市场的投资者结构、上市公司结构、市场结构都有一些不同于其他发达市场的特殊情况，有人认为信息公开就是把上市公司所有情况都报道出来，就是把监管部门的所有审核、议事甚至讨论事项都公开出来。其实不然，“上市公司信息披露”的完整意思是“上市公司强制信息披露”，即上市公司必须披露法律规定必须披露的信息。法律没有规定的，可以不予以披露。监管部门依照行政法规的要求依法披露或不披露相关信息，监管部门也是依法行事，而不是什么都要披露。 。应当看到，市场的公平维护机制还有进一步提高的空间，也可以说永无止境。不过，在这样的认识基础上，我们也不得不承认，有的时候还有被滥用的情形。最突出的表现就是，一些人遭遇投资亏损时首先抱怨制度不公。甚至，有的投资者明明看出某一只股票有被操纵的嫌疑，却大胆介入，火中取栗；一旦亏损，又指责制度不公平。其实，每个投资者的知识水平、财务基础条件、具体操作技能等都有区别，监管者的责任是确保法律公平、机制公平、执行公平，而不能解决起点不公平、对价值认知不一致、盈亏差距大的问题。所以，多数情况下，还是要强调那句老话 “股市有风险”。

 

　　由于处在“新兴加转轨”的历史阶段，我国资本市场需要加快发展。一般而言，快速发展的市场必然具有不稳定性。为了增强市场的内部稳定性，一方面要加强基础性制度建设，一方面也要加强应急机制建设。此次美国金融危机告诉我们，即使发达市场也需要健全应急机制，我们更应当在此方面多下功夫。例如与市场主体的沟通机制。沟通机制既包括正向了解情况、掌握情况的方面，也包括柔性监管的方面，快速回应机制。回应机制主要解决市场对于改革策略、转轨策略方面的疑问。我国资本市场改革的任务依然很重，政策依赖性依然很强。一旦市场参与者提出疑问，应当快捷地给出回应。即使一时不能解决，也要尽量给以方向性的解释说明。

 

　　我国经济发展和资本市场发展都处于“新兴加转轨”的历史阶段，处于“发展中”的阶段。有人认为，中国经济开放度高了，中国经济融入全球经济了，中国资本市场就可以和美国资本市场相互参照了。也有人认为，中国股市跟随美国股市的涨跌是天经地义的。这是一种脱离实际的表现。

　还是拿美国举例：  中国与美国的经济发展的历史阶段不同。尽管双方互为最大贸易国，但一个是发达国家，一个是发展中国家。经济有互补性，而可比性差。其次，中美两国拉动经济增长的主要动力存在不同。尽管投资、消费、出口是拉动各国经济增长的三驾马车。但就中美两国的情况而言，差别不小：中国是依靠初级产品、加工产品经济拉动的，因而中国的投资、出口主要是初级产品和加工产品；美国是以高科技引擎拉动经济的，其三驾马车的高科技特征突出。中美两国的金融市场“游戏”水平不同。中国市场创新不足，美国市场创新过度。 这就是差距。

  还有一层意思是，美国金融市场是在美国国家信用的支撑下维持的，而美国的国家信用又是依靠透支全球其他国家的信用来维持的。将中国股市涨跌与美国股市涨跌简单类比、简单“联动”是不可靠的。与此相联系，中国资本市场在全球化、国际化进程中还面临不公平、不公正的因素，毕竟，全球化、国际化是强者的全球化和强者的国际化，尽管国际市场危机仍在继续，但我们不应忘记：我国资本市场与发达市场的差距是较大的。我们应当追赶，而不是跟随。

 

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